一句话：今年云巨头砸向 AI 的钱，大约每 3 美元里就有 1 美元以上是借来的。只要融资渠道畅通，AI 投资就能继续加码；一旦利率或信用环境变差，这是最先被放大的风险点。
📌 高盛的数据
高盛全球投资研究部（GIR）11 月发布的图表显示：截至 11 月 4 日，五大云厂商（亚马逊、谷歌母公司 Alphabet、Meta、微软、甲骨文）今年的投资级债券发行总额，约占其全年资本开支预测的 36%，是 2025 年以来最高的比例。
按高盛图表读数整理（约数，单位：十亿美元）：
年份 | 资本开支 | 发债规模 | 借钱占比 |
|---|---|---|---|
2025（实际） | 约 450 | 约 105 | 约 24% |
2026（预估） | 约 820 | 约 295 | 约 36% |
2027（预估） | 约 1,260 | 约 440 | 约 35% |
2028（预估） | 约 1,425 | 约 470 | 约 33% |
2029（预估） | 约 1,510 | 约 455 | 约 30% |
2030（预估） | 约 1,570 | 约 395 | 约 25% |
注：2026 年发债为年初至 11 月 4 日的实际数，资本开支为全年预测；按自然年统计；不含通过特殊目的载体（SPV）做的数据中心融资，所以真实的借钱规模可能更高。
🔍 三个关键看点
资本开支一年接近翻倍：从 2025 年约 4,500 亿美元，到 2026 年约 8,200 亿美元，高盛预计 2027 年还会冲到约 1.26 万亿美元。
借钱比例今年见顶：2026 年约 36% 是高点，之后逐年下降，到 2030 年回到约 25%。高盛的假设是：AI 收入和现金流会逐步跟上投资。
借钱绝对规模还在涨：比例虽然下降，但每年发债仍在 4,000 亿美元以上，2028 年约 4,700 亿美元见顶。债券市场要持续消化这么大的供给。
🦅 鹰眼点评
对算力链是“油门”：只要能借到钱，云厂商就不会轻易砍资本开支。这是 GPU、HBM 存储、数据中心订单能持续到 2027–2028 年的资金基础，也是我们存储周期仪表盘里“云厂资本开支”一项给出强烈偏多的原因。
也是“刹车”的位置：AI 投资越依赖借钱，对利率和信用利差越敏感。如果利率上行、云厂商债券利差走阔，或者评级机构开始担心杠杆，资本开支就可能放缓，上游的存储和芯片股会最先反应。
真正要验证的是回报：借钱投资没问题，前提是 AI 收入增长够快。高盛预测借钱比例 2027 年后下降，靠的就是收入跟上；如果 AI 收入增速不及预期，借钱比例反而会继续上升，这是需要警惕的信号。
接下来盯：云厂商新发债券的利率和认购情况；美债收益率走势；各家 4 季度财报（2027 年 1–2 月）对 2027 年资本开支的指引。
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资料来源：Goldman Sachs Global Investment Research、Dealogic（ION Analytics），数据截至 2026 年 11 月 4 日。表格数字为根据高盛图表读取的约数。
以上为公开信息整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资须谨慎。