一句话结论：美光的股价在跌，但业绩还在加速。股价交易的是“AI 投资会不会放缓”的恐慌，基本面看到的却是 2027 年 HBM 已基本售罄、存储价格还在涨。周期没有结束，但波动会非常大。
美光从 6 月 25 日的高点回撤约 40%。10 月跌了 17%，11 月 5 日单日又跌 17.5%，盘中一度跌到 650 美元附近。
很多人开始问：存储超级周期是不是结束了？
如果只看股价，像是结束了；但如果看财报和订单，答案完全相反。
一、业绩：史上最赚钱的存储周期
指标 | 数据 |
|---|---|
FQ4 收入（截至 9 月 3 日） | 542 亿美元，同比 +379% |
FQ4 净利润 | 377 亿美元（去年同期 32 亿） |
FY26 全年 | 收入 +256%，净利润 +895% |
FQ1 FY27 指引 | 收入 600–630 亿美元，非 GAAP 毛利率约 86% |
NAND 收入 | 141 亿美元，环比 +42% |
数据中心 SSD | 近 100 亿美元，同比超过 10 倍 |
86% 的毛利率是什么概念？比英伟达上季的 75% 还高。一家历来被认为“强周期、低毛利”的存储公司，现在比 GPU 龙头还赚钱。
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